года вперед возможность выполнения обязательств.

  Что   с   точки   зрения   экономической   теории  означает  приравнивание
дисконт-функции  константе?  В  монографии  [5]  показано, что необходимым и
достаточным  условием, выделяющим модели с постоянным дисконтированием среди
всех   моделей   динамического   программирования,   является   устойчивость
результатов  сравнения  планов  на  1  и  2  шага. Другими словами, модели с
постоянным   дисконтированием   игнорируют   изменение  предпочтений  людей,
научно-технический  прогресс,  вообще любые изменения в экономике, вызванные
СТЭП-факторами, а потому не могут быть полностью адекватны реальности.

  Чистый  приведенный  доход,  очевидно,  зависит от общего объема платежей.
Как  правило,  чем  проект крупнее, тем эта характеристика проекта больше по
абсолютной  величине  (изменения  ставок  налога  в масштабе страны приносит
больший  эффект,  чем  в  масштабах  региона).  При этом при одних значениях
нормы  дисконта  она может быть положительной, а при других - отрицательной.
Крайние  значения  С = 0 (банковский процент крайне высок) и С=1 ( он крайне
низок) могут дать эти две возможности.

                            4.3. Рентабельность

  В  отличие  от  (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деления
прибыли  на  расходы. Обозначим доходы как Д, расходы как Р, тогда прибыль П
=  Д - Р, а рентабельность Ре = Д / Р - 1. Другими словами, рентабельность -
это  относительная  прибыль,  она  показывает,  какой  доход приносит 1 руб.
вложений.

  Прибыль   и   рентабельность   -   два   принципиально   разных  критерия.
Максимизация  по  ним  весьма часто приводит к разным результатам. В отличие
от   прибыли  рентабельность  выше  для  небольших  проектов,  как  правило,
использующих  побочные  результаты  реализации  крупных  проектов. Например,
организация   розничной   торговли   среди   строителей   ГЭС  опирается  на
использование  дорог  и  наличие  потребительского  спроса. И то, и другое -
результаты  реализации  проекта  строительства  ГЭС. При этом рентабельность
торгового  проекта, очевидно, во много раз выше рентабельности строительства
ГЭС, что, например, должно учитываться при налогообложении.

  Замечания   в   предыдущем  пункте,  касающиеся  дисконт-функции  и  нормы
дисконта,   справедливы   и   для   такой   характеристики   налогового  или
инвестиционного проекта, как рентабельность.

                      4.4. Внутренняя норма доходности

  Неопределенности,   связанной   с   произволом  в  выборе  нормы  дисконта
инвестором,  можно  избежать,  рассчитав  так  называемую.  внутреннюю норму
доходности  (или  прибыли,  по-английски Internal Rate of Return, сокращенно
IRR),  т.е.  то  значение  дисконт-фактора,  при  котором чистый приведенный
доход   оказывается   равным   0.   Ожидается,   что  при  меньшем  значении
дисконт-фактора  прибыль  положительна,  а  при  большем  -  отрицательна. К
сожалению,  такая интерпретация не всегда допустима, поскольку для некоторой